Инвеститорите напускат хедж фондовете за акции след години на ниска възвръщаемост
Една от най-старите и най-известни стратегии за хедж фондове претърпя близо 150 милиарда долара оттегления на клиенти през последните пет години, тъй като инвеститорите се умориха от неспособността си да капитализират бичи пазари или ги защитавайте по време на спадове.
Така наречените капиталови дългосрочни фондове, които се опитват да купуват акции, които вероятно ще се представят добре, и залагат срещу имена, които ще се представят зле, са се представили по-слабо от американския фондов пазар през девет от последните 10 години, според към Nasdaq eVestment, след като не успяха да се адаптират към пазари, доминирани до голяма степен от централните банки.
Слабото представяне и изходящите потоци бележат изпадане в немилост за стратегия, известна със своите звезди-събирачи на запаси като Джулиан Робъртсън от Tiger Management, Пиер Лагранж от GLG и Джон Армитидж от Егертън.
„Преди десет години хората говореха за великите борсачи на акции“, каза Доналд Пепър, съизпълнителен директор на фирмата за хедж фондове Trium, която управлява около 1,7 млрд. долара.
„Все още имате някои рок звезди като [на TCI] Крис Хон, но просто вече няма много от него.“
Пионер през 1949 г. от инвеститора Алфред Уинслоу Джоунс — разглеждан като първият в света мениджър на хедж фондове — фондовете за дълги и къси акции са предназначени да „хеджират“ срещу общите пазарни колебания чрез своите залози както върху печеливши, така и върху губещи акции.
Стратегията направи двуцифрена възвръщаемост в почти всяка година от бичия пазар през 1990 г., според групата за данни HFR, с много фондове след това печелещи чрез шортиране на силно надценени дотком групи в последвалия крах. По време на глобалната финансова криза фондове като Lansdowne Partners спечелиха милиони, залагайки срещу обречения британски кредитор Northern Rock.
Но оттогава много фондове изпитват затруднения, като се разпаднаха на пазари, доминирани от купуването на облигации от централната банка и ниските лихвени проценти. Междувременно те изостанаха много евтини фондове за проследяване на индекси, които пожънаха огромни печалби от бичия пазар.
Инвеститор, който е вложил $100 в хедж фонд за дълги и къси акции преди 10 години, сега би имал средно 163 долара, според анализ на Financial Times на цифри, предоставени от Nasdaq eVestment. Ако бяха инвестирали в инструмента за проследяване S&P 500 на Vanguard с реинвестирани дивиденти, щяха да имат $310.
„Нямате нужда вашите хедж фондове да победят S&P всяка година, но искате те да го победят с течение на времето, например през последното десетилетие“, каза съветник на пенсионен фонд, който разпределя милиарди долара за хедж фондове.
Фондове с големи имена пострадаха. Някои от така наречените Tiger cubs – мениджъри, които водят корените си до фирмата на Робъртсън – бяха сред силно засегнатите при разпродажбите на пазара през 2022 г., включително някогашната Tiger Global на Chase Coleman и Maverick Capital на Lee Ainslie.
През октомври FT подчерта милиарди долари изходящи потоци от базирания в Лондон хедж фонд Pelham Capital, управляван от бившия портфолио мениджър на Lansdowne Рос Търнър, а през 2022 г. FT разкри, че Adelphi Capital на Родерик Джак и Марсел Йонген ще се върне капитал и се превърна в семеен офис.
Когато през 2020 г. Lansdowne затвори своя водещ фонд за акции в развитите пазари, след като призна, че е станало трудно да се намерят акции за късо, мнозина видяха това като знак за дълбоко неразположение в сектор.
Мениджърите с дълги къси позиции се оплакваха от години, че изключително ниските лихвени проценти позволяват на по-слабите компании — които преди това биха били отлични мишени за къси позиции — да се спъват за по-дълго време и в някои случаи за своя дял цените да скочат. Това, казаха те, ги затруднява да печелят.
Но рязкото покачване на лихвените проценти през последните две години не успя да съживи състоянието на стратегията. След големите загуби през спада през 2022 г., фондовете трябваше да имат своя пробив през миналата година, тъй като по-високите лихви отделиха по-силните компании от по-слабите фирми. Но фондовете са спечелили средно 6,1% в сравнение с ръста от 26,3% на S&P 500.
Адам Сингълтън, главен инвестиционен директор на външна алфа в Man Solutions, който инвестира в други хедж фондове, каза ниската волатилност и миналогодишният бичи пазар затрудни мениджърите с дълги и къси позиции да се докажат.
„По-високите лихвени проценти би трябвало да доведат до повече добри компании, успешни и лоши компании, които се провалят, но мисля, че пазарите бяха много фокусирани върху това какво биха направили политици като [Федералния резерв на САЩ].“
След повече от десетилетие оправдания, инвеститорите губят търпение. Ричард Байуърт, управляващ съдружник в Syz Capital, каза, че неговите портфейли не са инвестирали в дългосрочни капиталови фондове в продължение на близо две години.
„С високите такси, дългосрочните мениджъри просто не постигат производителност никъде близо ниво, което би оправдало позиция в нашето портфолио“, каза той. "Толкова е просто."
След 23 последователни месеца на теглене на инвеститори, активите във фондовете за дълги и къси позиции са намалели до $723 млрд., под нивата отпреди пет години, според Nasdaq eVestment. Част от това се е насочило към хедж фондове с множество мениджъри, които разпределят парите на клиентите в набор от стратегии, включително капитал с дълги и къси позиции. Такива фондове инвестират много в управление на риска и са далеч по-малко засегнати от представянето на звезден борсов пазар.
Не всеки е унил. Има ранни признаци, че шортингът най-накрая става „по-плодотворен“, тъй като по-високите лихвени проценти удрят компании с лошо качество, каза един изпълнителен директор, докато някои разпределители като Киър Боли, съръководител на алтернативни инвестиционни решения в швейцарския разпределител UBP, смятат, че фондовете ще спечелят тъй като вниманието на пазара се насочва обратно към основите на компанията.
„Настроен съм оптимистично по отношение на перспективите за дългосрочни и късосрочни стратегии“, каза Марио Унали, портфолио мениджър в инвестиционната фирма Kairos. „Ще видим дългосрочни и къси фондове вероятно да се върнат към нивата отпреди 2008 г.“
Но изпълнителен директор на един от най-добрите дълго-къси фондове беше по-малко оптимистичен, като каза, че широко очакваният спад на глобалните лихвени проценти ще навреди на сектора.
„Кой хедж фонд някога е казвал, че следващото десетилетие няма да е страхотно [за тяхната конкретна стратегия]?“ той каза. „[Но] хедж фондовете за дълги и къси позиции ще продължат да намаляват, ако лихвите се върнат до нула.“
Допълнителни доклади от Лорънс Флетчър
